Vom Relais aus Sofia in den SDAX: Wie Shelly zum geplanten 1,2-Mrd.-Euro-Übernahmeziel wurde

Stand: beabsichtigt, nicht abgeschlossen. Am 24. September 2026 hat Schneider Electric ein beabsichtigtes freiwilliges öffentliches Übernahmeangebot für die Shelly Group SE zu 70 € je Aktie angekündigt. Das entspricht einer Bewertung von rund 1,2 Milliarden Euro. Das Angebot steht unter Bedingungen und ist nicht vollzogen. Alles Folgende beschreibt eine geplante Transaktion.

Ein bulgarisches Technologieunternehmen, das als Mobilfunkdienste-Anbieter in Sofia begann, verkauft heute Smart-Home-Geräte in mehr als 100 Ländern, gehört zum deutschen SDAX und hat das Angebot eines der größten Industriekonzerne Europas erhalten. Nach eigener Darstellung ist es das erste bulgarische Unternehmen in der DAX-Indexfamilie der Deutschen Börse, und die Presse nennt es Bulgariens zweites Tech-Einhorn. Dieser Beitrag erklärt, was Shelly macht, rekonstruiert den Weg von der Bulgarischen Börse über Frankfurt und fragt, was andere Gründer daraus mitnehmen können.

Was Shelly macht

Shelly baut kleine, günstige Geräte für Smart Home und Gebäudeautomation. Das Kernprodukt ist das smarte Relais: ein Modul, das hinter einem bestehenden Wandschalter oder in einer Leuchte sitzt und sie per Smartphone, Zeitplan oder anderem System steuerbar macht, ohne dass das Haus neu verdrahtet werden muss. Das Sortiment umfasst inzwischen smarte Steckdosen, Sensoren (etwa Wassermelder), Energiemessgeräte und Hutschienen-Produkte für den Schaltschrank. Forbes beschreibt Shelly als bulgarische Marke, die sich von einem Favoriten der Bastlerszene zu einer Lösung für normale Nutzer mit etwas handwerklichem Geschick entwickelt hat.

• Offen und lokal steuerbar. Die Geräte werden über die App Shelly Smart Control bedient. Die Cloud ist optional: Mit aktivierter lokaler Netzwerksteuerung arbeiten die Geräte im Heimnetz auch ohne Internetzugang, wie Shellys Support-Dokumentation erklärt.
• Moderne Standards. Die Gen4-Serie, auf der CES 2025 gezeigt, verbindet WLAN, Bluetooth, Zigbee und Matter. Für 2026 hat das Unternehmen weitere Matter-Produkte angekündigt.
• Zwei Kundengruppen. Das Unternehmen beschreibt sein Geschäft als IoT- und Smart-Building-Lösungen für Selbermacher und für professionelle Anwender wie Elektriker und Installateure.

Zur Größenordnung: Shellys Investor Report 2025 nennt mehr als 28,8 Millionen verkaufte Geräte, davon 11 Millionen in den letzten zwölf Monaten, in mehr als 100 Ländern. Ende 2025 zählte das Unternehmen 2,7 Millionen Cloud-Nutzer (+46 % zum Vorjahr) und schätzt, dass weltweit rund 5,6 Millionen Haushalte Shelly-Produkte nutzen. Geräte der dritten und vierten Generation stiegen von etwa 20 % des Umsatzes 2024 auf etwa 60 % 2025. Das Unternehmen hat Tochtergesellschaften in Deutschland, Bulgarien, Slowenien, Polen, den USA und China.

Von Teracomm zu Shelly: der Ursprung

Die Wurzeln des Unternehmens sind älter als die Marke. Laut veröffentlichten Firmenhistorien bauten Dimitar Dimitrov und Svetlin Todorov 2003 in Sofia mit Teracomm ein Geschäft für mobile Mehrwertdienste auf. 2010 wurde es in der Holding Allterco zusammengeführt, 2015 entstand Allterco Robotics für IoT-Produkte. Das offene Relais Shelly 1 kam im August 2018 auf den Markt und wurde zum Durchbruchprodukt. Im Juli 2023 benannte sich das Unternehmen nach seiner wichtigsten Produktlinie in Shelly Group um. (Gründungs- und frühe Produktdaten stammen aus sekundären Firmenprofilen; vor einer Weiterverwendung sollten sie mit den eigenen Historienseiten des Unternehmens abgeglichen werden.)

Die kommerzielle Shelly-Geschichte ist damit kurz: etwa acht Jahre vom ersten Relais bis zur geplanten Übernahme für 1,2 Milliarden Euro, auf einem Unternehmensfundament, das über zwei Jahrzehnte gewachsen ist.

Was zur geplanten Übernahme bestätigt ist

• Angebot: 70 € in bar je Aktie, rund 1,2 Milliarden Euro. Nach Angaben der Unternehmen ist das ein Aufschlag von 27 % auf den unbeeinflussten Referenzkurs vom 28. Juli 2026 (berichtet: 55,20 €) und von 22 % auf den Referenzkurs vom 23. September.
• Unterstützung: Mitgründer Dimitar Dimitrov (rund 29 %) soll seine Aktien andienen und einen Teil des Erlöses mindestens drei Jahre gemeinsam mit Schneider reinvestieren. Die rund 28 % von Mitgründer Svetlin Todorov, gehalten persönlich und über Salisto Holdings, werden in einer gesondert strukturierten Transaktion erworben.
• Bedingungen: mindestens 95 % Annahme und behördliche Freigaben; Vollzug für das erste Quartal 2027 angepeilt.
• Verfahren: Am 28. September hat die Bietergesellschaft SE 2026 A SAS das Angebot bei der bulgarischen Finanzaufsicht (FSC) registriert. Die Annahmefrist beginnt, sobald die FSC die Angebotsunterlage billigt.
• Standort Bulgarien: Schneider erklärt, Hauptsitz, Organisationsstruktur, Belegschaft sowie Forschung und Entwicklung von Shelly nach Vollzug mindestens drei Jahre in Bulgarien erhalten zu wollen.

Primärdokumente: Shellys Mitteilung, Schneiders Ankündigung und die Mitteilung zur Registrierung bei der FSC. Es sind Dokumente der Transaktionsparteien; ihre Aussagen zur strategischen Passung sind die der Parteien selbst. Unabhängige Berichterstattung bieten unter anderem heise, Capital.bg und Reuters.

Schneiders erklärte Begründung: Shellys softwaregeführte Heimenergie-Plattform könne zusammen mit Schneiders Technologie „the next level of Energy Intelligence across residential, retrofit and small commercial buildings“ ermöglichen (Zitat aus der Ankündigung, wie von Fachmedien wiedergegeben). Die Logik ist nachvollziehbar: Haushalte erhalten Photovoltaik, Wärmepumpen, Batteriespeicher und Elektroautos, und Shellys Geräte lassen sich in bestehende Leitungen einbauen. Das ist die Sicht der Parteien, aber eine schlüssige.

Der Weg im Überblick

Wann	Schritt
2003	Teracomm in Sofia von Dimitar Dimitrov und Svetlin Todorov gegründet
2010 / 2015	Holding Allterco gebildet; Allterco Robotics für IoT-Produkte gegründet
Dezember 2016	Notierung an der Bulgarischen Börse
August 2018	Markteinführung des offenen Relais Shelly 1
November 2021	Zweitnotierung im Prime Standard der Frankfurter Wertpapierbörse; Marktkapitalisierung auf rund 277 Mio. € geschätzt
April 2024	Aufnahme in den Xetra-Handel der Deutschen Börse
Juni 2024 – September 2025	Aktienplatzierungen bei institutionellen Investoren, 2025 auch durch die Gründer, zur Erhöhung des Streubesitzes
August 2025	Marktbewertung über 1 Mrd. US-Dollar; die Presse nennt Shelly nach Payhawk Bulgariens zweites Tech-Einhorn
10. April 2026	Aufnahme in den SDAX; das Unternehmen bezeichnet sich als erstes bulgarisches Unternehmen in der DAX-Indexfamilie
24. / 28. September 2026	Schneider kündigt das beabsichtigte Angebot an; Registrierung bei der FSC

Quellen: AmCham Bulgaria zur Frankfurter Notierung; Shelly zu Xetra; Capital.bg zur 1-Mrd.-Dollar-Marke; Novinite zum Einhorn-Status; Shelly zum SDAX.

Novinite berichtet außerdem, die Aktie sei 2016 in Sofia mit 1,45 Lew gestartet und habe im Juni 2025 rund 89 Lew erreicht, etwa das Sechzigfache. Das ist pressebasiert und von uns nicht um Kapitalmaßnahmen wie Aktiensplits bereinigt.

Was bulgarisch blieb, und warum das zählt

• Rechtssitz, Eigentum und Entwicklung. Die Shelly Group SE hat ihren Sitz in Sofia (Umwandlung in eine Europäische Gesellschaft, SE, im Dezember 2024). Hardware- und Softwareentwicklung laufen über die Gesellschaft in Sofia, hinzu kommt eine Entwicklungstochter in Slowenien.
• Fertigung. Produziert wird bei einem Auftragsfertiger in China, dessen Kapazität ausgebaut wird: von rund 800.000 Einheiten pro Monat in Richtung 1,5 Millionen und mehr. Das ist für Hardwareunternehmen ein übliches Modell und hält den bulgarischen Betrieb auf Design und Software fokussiert.
• Kunden. 2025 stammten rund 136 Mio. € des Umsatzes von 149,7 Mio. € (etwa 91 %) aus Europa: rund 62,0 Mio. € aus den deutschsprachigen Ländern und rund 74,0 Mio. € aus dem übrigen Europa. Umsatz aus Bulgarien selbst wird in den von uns geprüften Unterlagen nicht gesondert ausgewiesen.
• Vertriebsführung. Co-CEO Wolfgang Kirsch verantwortet Vertrieb und Marketing in den Märkten des Unternehmens.

Unsere Lesart: Shelly ist ein in Bulgarien entwickeltes, bulgarisch geführtes Produktunternehmen, das nach Europa verkauft. Schneider will genau die Entwicklungs- und Hauptsitz-Seite mindestens drei Jahre erhalten. Für bulgarische Gründer ist das der bemerkenswerte Punkt: Ein Käufer dieser Größe zahlt für Produkt und Plattform und verpflichtet sich zugleich auf den Ort, an dem beides entsteht.

Was Frankfurt beigetragen hat

Beim Start der Frankfurter Zweitnotierung 2021 nannte das Unternehmen als Ziel einen leichteren Zugang zur Aktie für Investoren weltweit und bessere Aussichten auf Kapitalbeschaffung. Frankfurt ist der größte Kapitalmarkt der Europäischen Union, und Shelly behielt die bulgarische Notierung. Die folgenden Schritte bauten die Investorenbasis gezielt auf:

• Sichtbarkeit und Zugang. Prime Standard (2021), Xetra-Zugang (2024), Platzierungen bei institutionellen Investoren (2024 und 2025) und schließlich der SDAX (2026). Datenanbieter nennen einen Streubesitz von rund 43 %.
• Liquidität. Laut Investor Report 2025 lag der durchschnittliche Tagesumsatz an deutschen Handelsplätzen 2025 bei rund 6.000 Aktien, im ersten Quartal 2026 auf Xetra bei rund 11.700 pro Tag. Das ist von niedriger Basis aus eine deutliche Verbesserung.
• Indexzugehörigkeit. Der SDAX bringt die Aktie vor deutsche Nebenwerte-Fonds und benchmarkgetriebene Käufer.

Eine Unterscheidung bleibt wichtig. Die Faktenlage stützt Frankfurt als Sichtbarkeits- und Liquiditätsbaustein. Sie zeigt nicht für sich genommen, dass die Notierung Schneiders Angebot ausgelöst hat: Die Gründer halten rund 57 % und haben direkt verhandelt, die Rolle der übrigen Aktionäre ist die Annahme eines Preises. Die Daten, die den Beitrag der Notierung messen würden, etwa Aktionärsgeografie, Handelsvolumen Sofia gegenüber Frankfurt und Analystenabdeckung im Zeitverlauf, lagen uns nicht vor, und wir sagen das, statt es abzuleiten.

Wachstum vor dem Angebot

Jahr	Umsatz	Anteil DACH am Umsatz
2021	30,4 Mio. €	nicht geprüft
2022	48,1 Mio. €	nicht geprüft
2023	74,9 Mio. €	49 %
2024	106,7 Mio. €	47 %
2025	149,7 Mio. €	rund 41 % (eigene Berechnung aus 62,0 Mio. €)

Der Umsatz stieg zwischen 2021 und 2025 auf rund das Fünffache, 2025 um 40,3 % gegenüber einem laut Unternehmen geschätzten Marktwachstum von 10–15 %. Der DACH-Anteil sank nur, weil das übrige Europa schneller wuchs; der DACH-Umsatz selbst stieg weiter. Mit der Größe wuchs auch die Profitabilität: Das bereinigte EBIT 2025 lag bei 37,7 Mio. € (25,2 % Marge), und im ersten Halbjahr 2026 meldete das Unternehmen 68,3 Mio. € Umsatz (+26,5 %), 17,7 Mio. € EBIT (26,0 % Marge), 15,4 Mio. € Nettogewinn und 31,9 Mio. € liquide Mittel. Für 2026 peilt es 195–205 Mio. € Umsatz und 47–52 Mio. € EBIT an.

Quellen: Ergebnisse GJ 2025, Ergebnisse H1 2026; frühere Jahre aus Shellys jährlichen Ergebnismitteilungen.

Was Schneider faktisch zahlen würde

Diese Multiplikatoren sind unsere eigene Rechnung auf Basis des genannten Eigenkapitalwerts, keine Unternehmenswerte: Die Nettoverschuldung zum Angebotszeitpunkt ist in den geprüften Unterlagen nicht veröffentlicht, und Shelly meldete zum 30. Juni 2026 liquide Mittel von 31,9 Mio. €.

Kennzahl	Basis	Bei 1,2 Mrd. €
Eigenkapitalwert / Umsatz	GJ 2025 (149,7 Mio. €)	rund 8,0x
Eigenkapitalwert / Umsatz	Prognosemitte GJ 2026 (200 Mio. €)	rund 6,0x
Eigenkapitalwert / bereinigtes EBIT	GJ 2025 (37,7 Mio. €)	rund 32x
Eigenkapitalwert / EBIT	Prognosemitte GJ 2026 (49,5 Mio. €)	rund 24x

Lesen Sie das als Spanne für eine schnell wachsende Hardware-und-Software-Plattform mit 25 % Marge, nicht als Urteil. Drei Anmerkungen zur Methode: Wir haben kein veröffentlichtes EBITDA gefunden und nutzen deshalb das EBIT; das EBIT 2025 ist um eine nicht zahlungswirksame Rückstellung aus dem Management-Aktienprogramm bereinigt; und „rund 1,2 Milliarden Euro“ ist gerundet, denn die aus den Streubesitzzahlen abgeleitete Aktienzahl deutet bei 70 € auf alle Aktien auf etwa 1,27 Milliarden Euro hin, was jedes Multiple um rund sechs Prozent erhöhen würde. Die Angebotsunterlage sollte das klären. Analystenkommentare nach der Ankündigung sahen im Deal einen sinnvollen Zukauf für Schneider; wir behandeln das als Meinung.

Eine Gründerstruktur mit Zukunft

• Dimitrov soll rund 29 % andienen und einen Teil des Erlöses mindestens drei Jahre mit Schneider reinvestieren. Das hält einen Gründer am Ergebnis beteiligt und gibt der dreijährigen Bulgarien-Zusage einen persönlichen Anker.
• Todorovs rund 28 % werden über eine gesonderte Struktur erworben. Die Angebotsunterlage sollte Preis und Form der Gegenleistung zeigen.
• Die 95-%-Schwelle braucht die Annahme durch den Großteil der rund 43 %, die andere halten. Institutionelle, die über die Platzierungen und die SDAX-Phase eingestiegen sind, werden entscheiden, ob 70 € genügen.

Was bulgarische Gründer daraus mitnehmen können

1. Ein Produkt mit offener Plattform kann von Sofia aus skalieren. Die offene Schnittstelle und lokale Steuerung des Shelly 1 schufen eine große Installationsbasis: 28,8 Millionen Geräte und 2,7 Millionen Cloud-Nutzer bis Ende 2025.
2. Der Kapitalmarktweg ist für profitable Unternehmen real. Die geprüften Belege zeigen profitables Wachstum und Aktienverkäufe der Gründer statt wiederholter Venture-Runden (die vollständige Kapitalhistorie haben wir nicht geprüft). Eine EBIT-Marge von 25 % öffnete in Frankfurt Türen, die für Geschäftsmodelle mit hohem Mittelverbrauch schwer aufgehen.
3. Eine Zweitnotierung baut sich schrittweise auf. Auf die Frankfurter Notierung (2021) folgten Xetra, Platzierungen und der Index. Planen Sie in Jahren, nicht in einem einzelnen Ereignis.
4. Entwicklung kann in Bulgarien bleiben und trotzdem den DACH-Raum bedienen. Diese Kombination ist der Kern dessen, was ein strategischer Käufer zu erhalten vorschlägt.
5. Kapitalmarkt und Venture Capital beantworten unterschiedliche Bedürfnisse. Unsere Analyse zur JEREMIE-Strategie über 210 Millionen Euro behandelt die Venture-Seite; Shelly zeigt den börsennotierten Weg für ein Unternehmen, das sich selbst finanzieren kann. Ein Unternehmen ist kein Trend, aber ein Beleg dafür, dass es möglich ist.

Zur Standortfrage siehe unseren Leitfaden wo man in Bulgarien sein Unternehmen ansiedeln sollte.

Was wir beobachten werden

• Die gebilligte Angebotsunterlage, die Annahmefrist und die Entscheidung der FSC.
• Ob die 95-%-Schwelle erreicht wird und ob Konditionen angepasst werden.
• Kartellrechtliche und weitere behördliche Freigaben.
• Die Konditionen der Todorov-Transaktion und die Höhe von Dimitrovs Reinvestition.
• Handelsvolumina Frankfurt gegenüber Sofia, Aktionärsgeografie, Umsatz auf Kundenebene und ein EBITDA-Wert.
• Unabhängige Belege, über Managementaussagen hinaus, was die deutsche Notierung zum Wachstum beigetragen hat.

Quellen

Transaktionsdokumente

• Shelly Group SE: Investitionsvereinbarung mit Schneider Electric, 24. September 2026.
• Schneider Electric: Ankündigung des freiwilligen öffentlichen Übernahmeangebots, 24. September 2026.
• Shelly Group SE: Registrierung des Übernahmeangebots, 28. September 2026.

Unternehmensberichterstattung

• Shelly Group: Ergebnisse GJ 2025 und H1 2026.
• Shelly Group: Investor Report 2025.
• Shelly Group: Ausbau der Produktion; Xetra-Zulassung; SDAX-Aufnahme.
• Shelly Support: lokale Netzwerksteuerung.

Unabhängige Presse- und Marktquellen

• Forbes: Making Your Dumb Home Smart: What You Need To Know About Shelly, 1. Dezember 2025.
• heise: Smart Home: Schneider Electric takes over Shelly Group.
• Capital.bg: Schneider Electric offers over 1.2 billion euro for Bulgaria's Shelly Group, 24. September 2026.
• Capital.bg: Shelly reaches unicorn status as market valuation tops $1 billion, 4. August 2025.
• Novinite: Shelly Group Becomes Bulgaria's Second Tech Unicorn.
• Reuters (über Euronext): Schneider to launch €1.2 billion bid for smart-home device maker Shelly.
• AmCham Bulgaria: Allterco starts trading on the Frankfurt Stock Exchange, November 2021.
• Residential Systems: CES 2025: Shelly shows next-gen smart home devices; Matter-Smarthome.de: Shelly announces additional Matter products for 2026.

Geprüft am 1. Oktober 2026. Die Übernahme ist beabsichtigt, an Bedingungen geknüpft und nicht vollzogen; wir aktualisieren diesen Beitrag, sobald Angebotsunterlage, behördliche Entscheidungen, Annahmequoten und gegebenenfalls geänderte Konditionen vorliegen. Bewertungsmultiplikatoren, der DACH-Anteil 2025 und die abgeleitete Aktienzahl sind eigene Berechnungen von Start in BG auf Basis der genannten Zahlen. Start in BG steht in keiner finanziellen Beziehung zu Schneider Electric, der Shelly Group, ihren Gründern oder den genannten Börsen. Dieser Beitrag ist unabhängige allgemeine Information, keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung.